看对协议，不等于赚到代币的钱

看对协议，不等于赚到代币的钱

比特黄这篇复盘的核心是：即便判断对一个项目的长期发展，也可能因为价值无法传导到代币、兑现太慢，或中途无法承受损失，得不到预想的回报。

作者反思了什么？

作者回顾自己从 2023 年研究 UNI、AAVE、SKY／MKR 的经历：当时认为协议有收入、基本面增长，代币便会在牛市突破历史高点。但按他的叙述，后续表现长期不及预期，直到 2026 年才逐渐接近原先设想。

他归纳出三层风险：选中的项目未必成功；成功也未必在预期时间兑现；等待途中还可能经历新低、安全事件或竞争地位变化。作者因此倾向主流币，将山寨币限于小仓位观察，并强调持有期间的机会成本。

以上是作者的经历与判断；文中历史价格、收益比较及 Aave 遇袭说法没有附验证材料，本次不将其当作独立核实的事实。

AI 分析：前半段有价值，最后一步推得太远

最值得保留的是把问题拆开：协议是否发展良好、代币能否获得经济利益、买入价格与等待时间是否合适，是三个不同的问题。

作者由此推到“主流币收益是确定性的”，却超出了前面的证据。即使接受主流币相对更有韧性的判断，也不能推出收益必然为正。同样，“等穿越熊市再买”只是他的筛选思路，并非经过文中数据验证的通用规则。

文中把股票概括为“收入高，价格就涨”，也过于简化：它同样没有证明收入增长必然带来投资收益。

这篇更合理的结论不是“山寨都不值得买”，而是：不能用对项目的长期看好，替代对价值捕获、价格、期限和失败条件的判断。

原帖

今天再写一篇反思总结

2023 年我们就开始研究 uni aave sky(mkr)这些 defi 代币了，当时认为这些协议基本面不断增长，有收入，远比那些空气和 vc 山寨有价值，而且坚定认为牛市币价必然突破历史新高

结果可想而知，这些 defi 代币在牛市都没有成为焦点，那时大家都在炒meme和 vc 币，除了 aave 表现强势一点，其他都是一塌糊涂

即使别人都在嘲笑 defi，我们也在用价值投资的理念继续拿住，整个过程非常煎熬，平时价格死气沉沉，尤其是 2025 年 uni 最高点只有 12，远没有超过 2024 年的最高点 19。

后来才明白，代币缺少价值捕获，只是一个治理代币而已，并不会像股票那样，收入高，币价就涨

如今 aave uni sky 保持强势，远超那些土狗、vc 币以及其他老牌山寨，而且正在成为圈内的明星资产，几乎和我们当时预想的一样，只不过现在是 2026 年了

这就告诉我们一个深刻的道理，一个山寨，即使我们能判断对他们未来的结局，但是实现的时间远超过我们的想象

而且中间的过程充满无数我们想象不到的曲折

1、没想到 uni 会在 2025 年最高点只有 12 2、没想到 sky 在 2024 和 2025 涨的最弱 3、没想到 aave 会在今年被黑客攻击 4、更没想到大涨之前会跌破熊市新低（uni最低 2.3,而2022 年熊市最低 3.3）

以上任何一点出现，都会导致严重损失

如果长期持有，三年过去一无所获，而当时看起来贵的比特币，现在再也买不到那个价格了

所以说，如果有人给你推荐一个山寨币，说未来如何如何，我建议你不要信 1、能选中一个未来大涨的山寨币概率极低 2、即使能大涨，但是需要的时间远超你的想象 3、中间的过程充满曲折，协议随时都可能死掉

况且只有极少数山寨能穿越一轮熊市而且保持龙头地位，概率如同彩票

这就是重仓主流币的好处，更容易突破历史新高，每轮牛市更容易保持强势，更抗风险，你的收益是确定性的

即使一个山寨再看好，也只能小仓位作为观察，等穿越一轮熊市，如果基本面依然超预期的增长，找个价格便宜的机会再入场也不晚

确定性比超额回报更重要